利润飙升市场不买账 信义光能怎么了?

面包财经 2017-04-20 11:44 阅读:25
摘要:利润涨64.7%,股价却阴跌不止,此前还遭券商下调目标价格,信义光能这家公司怎么了?

利润涨64.7%,股价却阴跌不止,此前还遭券商下调目标价格,信义光能这家公司怎么了?

信义光能(0968.HK)4月19日发布2016年年报,公司营业收入60.07亿港元,同比增长26.5%;净利润19.86亿港元,同比增加64.7%。

事实上,信义光能的年度业绩,在2月28日已经公布,此后被多家券商唱空,到正式年报发布时,股价已经下跌超过10%。

年报显示,信义光能是全球最大的太阳能玻璃制造商。在集团的三大业务中,太阳能玻璃业务是核心业务,占公司2016年营业收入的71.2%。太阳能发电厂业务和EPC业务分别占收入的17.5%和11.3%。

2016年信义光能的太阳能玻璃销售收入增加9.3%至42.77亿港元,主要是太阳能玻璃的销售量增加10.5%所致。这主要是因为去年国内光伏市场整体增长,包括太阳能玻璃在内的光伏组件需求增加。

去年,尤其是上半年国内光伏发电项目猛增实际上透支了市场需求。2015年12月底,国家发改委发布通知,如未能于2016年6月30日前完成并网发电的光伏发电项目,将执行新的电价标准。为了赶在下一轮电价下调之前,光伏设备出现抢装潮。根据国家能源局数据,2016年新增光伏发电装机容量为34.54吉瓦,较2015年增加128%。

过去几年以来,信义光能的营收和净利润持续增长,但最近两年经营性净现金流却在下降:2016年集团经营活动产生的现金净额为6.81亿港元,同比下降19.98%。如下图所示:

信义光能年报称:补贴支付滞后是中国光伏发展面临的一大挑战。2016年信义光能尚未收到电价调整(补贴)账款8.8亿港元,对比2015年为2.25亿港元,增长约3倍。

不仅是补贴,全年的应收贸易款项及应收票据为20.2亿港元,同比增加136.68%,也成为拖累经营性净现金流的一大原因。

信义的产能正在扩大,2016年集团的日熔量由3900吨提升至5800吨,2017年2月,集团在安徽芜湖增设另一条日熔量为1000吨/天的新超白光伏原片玻璃生产线,进一步将日熔量提升至6800吨。

但经历了去年上半年的急速扩张之后,国内光伏市场在去年下半年开始急转直下。信义光能表示,因为2016年上半年光伏装机容量的猛烈爆发,导致2016年第三季度太阳能市场迅速回落。兴业证券去年12月份发布的研究报告预计,2017年全国新增光伏发电装机容量为25吉瓦,较2016年减少四分之一。

产品价格的持续下跌和去年四季度以来原材料成本的迅速上升,也可能对信义未来的毛利率造成压力。兴业证券研报显示,2016年12月公司光伏玻璃价格出厂在28元/平方米左右,距离上半年2—5月份最高出厂价33元/平方米跌幅在15%左右。而主要的原材料之一——纯碱价格却在2016年第四季度上涨了约20%。下图是光伏玻璃价格变化:

公司的有息负债和财务费用也在增加。2016年末公司累计银行借款约66.66亿港元,较上年增加约30.76亿港元,同比增长85.67%;财务费用约1.04亿港元,而上年仅为2109.5万港元,增长约3.92倍。

本文作者:面包财经

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