2017年12月15日,港交所宣布了25年来最大变革:允许“同股不同权”,允许尚未有收入的生物科技公司上市。这一利好政策也将于近期迎来重大进展:4月24日即将公布改革方案,4月30日起将接受上市申请。
在港交所25年来最大变革前夕,港交所集团行政总裁李小加参加了“第二届中国医疗健康产业投资50人论坛年会”,详解了这一变革,并从监管层面讲述了对行业的预期。
关于生物科技领域的这一资本新政策 ,一级市场的投资人也有种种疑问。在此次大会的演讲之后,李小加也就投资人的一些主要疑问进行了解答。
36氪也对此进行了整理。
一、生物科技投资门槛高,谁来对还不足够成熟的香港二级市场投资者负责?
北极光创投创始人、H50轮值主席邓锋邓峰
新政策之后,长期可能很多生物科技公司涌入香港资本市场,鱼龙混杂。诸如生物技术的公司很难简单判断好坏。香港市场介于中国和美国之间的,投资者的成熟程度可能没有美国市场那么高。港交所会怎么做?就是如果是说这个应该不是监管机构的事儿,这可能是投行他们来负责任,但是他们有这个能力吗?最后如果出了问题,有些不好的公司上去了怎么办?在这种事情上面,有很多不确定的,港交所怎么考虑?
李小加:
这里面主要是香港、美国资本市场两种不同的监管模式。首先,我来决定谁进谁不进。因为只要符合规则,就必须允许他进。我不想再有选择说我喜欢你我不喜欢他。但是,不是说你没有责任,我们的责任是希望把落脚点在于,我们把披露的原则说得很清楚。我们就很希望业界要帮助我们,你们看这些公司的时候,你想看什么样的几个指标或者什么样的信息,怎么能够让我们在监管的披露指引中间,逼着你公司要把事情说清楚,因为如果我上来就不跟你说清楚,很大而统之地说的话,你可能就说我们是一个什么很好的公司,一旦让你说ABCDE都说清楚的时候,聪明的钱马上就看出来说,你这个公司和那个公司是根本不一样的。这个时候聪明的人就会告诉大家这两个公司是不一样的。所以说,用知识来武装投资者但不是由我来替代做这个问题。所以说这样的话,我们就希望我们这个行业,大家每个人都是这个行业的一个主人,你一定要教育我们、告诉我们应该把你们的披露原则说得这么清楚,这样投资者看了以后,就会很清晰决策。不可能出现港交所规则已经都可以了,公司明明都符合规则,但是我自己心目中觉得(公司不好就不让进来)。只要监管者有这个权力,这个权力一定会使用不好。
二、生物科技板块港交所是否会对投资者及退出方式限制?
邓峰:
中国大陆的股市,一些特殊的板块对投资者的要求,对股东的退出方式,可能也有一些限制。港交所在这方面有没有考虑?
李小加:
我们都是市场化的,所以说在香港来上市,最重要的就是你第一次上市,让不让你上。因为第一次上市是第一杯水,跑到5万米以后还有另外一杯水,不断地融资、不断地不同形式的融资,有的时候你已经觉得挺好了,但是我还缺少这样点儿钱,但是我不想让一大堆股出去,我可以抵押出去弄一部分债来,因为我可以想控制一下我的这个债。另外,科学家需要给他期权,你有现有的股东需要换棒(不是退出),在香港都非常容易。那么就是说H股的话,你假设已经是H股公司(就是中国公司的话),你可能后期的东西还是要在内地批,因为公司上市,我们中国证监会要给我们一个路条,但是这个路条现在基本上都会给,但是如果你现在另外很多人关心的H股能不能全流通,昨天也公布了。所以今天你们这个会开的时候,我们公布了,中国证监会昨天晚上也公布了全流通的问题,试点已经全面开始了,所以说这个问题也都解决了。
美国、香港资本市场是否会估值差异过大?
前君联资本管理股份有限公司董事总经理、H50理事蔡大庆:
美国的生物医药投资之所以这么多年很旺盛,是有一些机构投资者也在二级市场投资。港交所在这方面有没有什么考虑?
李小加:
这又是一个我们的出发点,香港市场是国际市场,国际是通的,是大海,全世界的大海都是海平面,他可能有一高一低,那之间这个水位是差得很远的。所以我们没有一种调兵遣将,特殊政策吸引你,如绿色通道。这都不在我们的词语中间。我们就是规则做好了,市场该来就来,不来拉倒(不是不负责任的那种),欢迎大家都来,来去自由
如果是美国的公司,不是中国大陆的公司是否可以去香港上市?
投资人三:
如果是生物科技领域的美国公司,不是中国大陆的公司去香港上市怎么办?
李小加:
如果是美国的公司,不是中国大陆的公司去香港上市怎么办,那也是完全是自由的,开放的。就是你还得符合这边的规则。如果你是一个二级上市的公司,那就很简单了,但是二级市场的公司来香港上市,可能融不了太多的钱的话,有的时候就不太会考虑。但是回过头来香港上市的话,有很多原因会使公司考虑来上市,有的说是融新钱,或者说产品在中国这边更受人理解,知音在这边。还有一种可能就是你认为那个股价不太好想回来。
是否允许做空生物科技板块?
投资人四:
允许不允许做空?
李小加:
这是一个非常好的问题,我们在峰会上也谈了,首先香港市场是允许做空的。但是对做空不像美国的做空,可以很多限制比较少,香港还是有一些限制的。一是,不能裸空,你得有股票才能空,或者你至少借票才能空。二是公司资本市值要到一定的范围,交易量要到一定的范围。我们有一个List以后,才能够进行卖空,然后在卖空的比例上也有一些限制。所以说对你的问题简单回答是Yes,香港有做空机制。问题是,我们这个板块是不是应该有一个更宽松或者更进取的卖空战略。比如说我很聪明,我觉得邓锋的药根本不可能成功,但是有一波傻钱认为邓锋的肯定成功,还老捧他,我愿意把我的思考拿去,我卖空你,这样万一等我是正确的时候,我可以赚钱。所以这样的话提供一个,我们大家觉得这个板块是特殊的,应该允许。但是还有一种我们监管者心中的病这个东西一旦有这种时候,我们可能有点儿害怕,我估计我在香港不一定能搞得定这个事儿为什么呢?监管者想了,如果说最后做空者是对的,很多人损失很大。做空者等于说是在别人的灾难上面赚了一大笔钱,这似乎是“趁火打劫”。另外,那这种时候就会有人想去搞定相关领域监管者,比如把这个药先停下,等我在股市上做空赚到钱,你再让药正常销售,这就很可怕。所以说监管者想的都是坏人的事儿,坏人的事儿一想就可能耽误好人的事儿
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