作者莫开伟接受广东《东莞日报》采访问题回答
1、媒体普遍认为,A股发行正在为“独角兽”企业、“四新”行业打开“绿色通道”。监管层为什么要这么做?为什么是现在这样做?有什么宏观背景?
监管层这么做,既有受到形势所迫的因素,也有我国中央政府的政策意图使然。
目前,证监会想要留住好公司,让更多优质企业在国内上市的初心没变;尤其,现在这么做是因为我国新技术、新产业、新业态、新模式等“四新”独角兽企业已进入一个新的历史发展时期,中国创新型企业正在崛起,新经济投入占整个经济投入的比重高达29.8%,在这些新型企业中,极有可能潜藏着新的BATJ公司,需要我国资本市场为其大开绿灯,证监部门为顺应这一历史潮流必须采取发行制度改革;国内股市已错过了百度、阿里、腾讯、京东,不能再度错失新的BATJ。
证监会对发行制度改革具有强烈和迫切的愿望。中国证监会2018年工作会议提出:“要以服务国家战略、建设现代化经济体系为导向,吸收国际资本市场成熟有效有益的制度与方法,改革发行上市制度,努力增加制度的包容性和适应性,加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。
2月28日下午,有媒体报道称监会发行部近日对相关券商作出指导,包括生物科技、云计算、人工智能、高端制造在内的4个行业中,如果有“独角兽”的企业客户,立即向发行部报告,符合相关规定者可以实行即报即审,不用排队,两三个月就能审完。
同时,去年十九大之后,中央政府确定中国资本市场进一步开放和适应新经济发展业态的政策精神,需要证监部门努力践行和落实服务国家经济发展战略,为“四新”企业开辟上市便捷通道,已是历史赋予重要职责。
2、一边是BATJ等互联网巨头等回归A股,一边是对退市制度的重申或收紧,有人称之为股市的“供给侧改革”。这将对中国资本市场、互联网新经济发展带来哪些影响?
我对中国股市的这种形象比喻持赞同态度,因为这么做既为大批优质、具有市场发展潜力的“四新”企业创造了条件,也让一大批经营业绩差、存在重大违规违法经营的企业被淘汰出局,这样就可形成中国资本市场正常的进入与退出的市场生态机制,这是一个历史性的跨越和进步,也是中国资本市场不断向好的重要标志。
这种影响将体现在两方面:一是可打破目前僵化的IPO发行审核机制,极大地增强证监会IPO审核的包容性,将有大批新业态、新技术、新模式、新企业及互联网领域企业等新经济涌入资本市场,将可能孵化出更多的BATJ“巨无霸”公司;同时也可催化中国各种经济要素资源配置逐渐向新经济公司倾斜,通过资本市场强力助推“中国式创新”,使中国科技创新插上资本的腾飞翅膀。
正在讨论的退市制度主要包括引导上市公司退市和对欺诈发行和重大信披违规企业强制退市等条款,涉及的退市范围较广,基本涵盖了退市的方方面面;意味着未来有更多的上市公司因存在上述两方面原因而被引导主动退出或被强制退市,有利于促进中国资本市场生态的形成,为中国资本市场长久繁荣和持续稳定奠定坚实的制度基石。
3、当前制度框架下,这些“独角兽”、中概股企业回归A股,还面临哪些政策性障碍和技术性难题?有哪些解决问题的政策建议?长远地看,为让资本市场更好经济创新活力,中国股市应该怎么做?
就目前而言,“独角兽”、中概股回归A股上,主要面临两大障碍:一是盈利指标要求。目前,A股IPO规定在主板和中小板上市的企业,其净利润需在最近3个会计年度为正数,且累计超过人民币3000万元。
创业板需要企业最近两年盈利,最近两年净利润累计不少于1000万元;或最近一年盈利且净利润不少于500万元。二是不允许特殊的股权结构即vie架构,同股同权的企业才能在A股上市。
因此,对独角兽公司IPO开辟绿色通道,必须突破利润低、同股不同权、股权的VIE架构等问题限制,降低新经济盈利要求,包容同股不同权、股权的VIE架构公司,更主要地看重创新型行业的高成长性,而不会拘囿于一时的亏损。同时,可对《证券法》和《公司法》等法律条款进行修改,对申请上市企业的利润、股权和VIE架构进行明确规定。
且目前证监会也正朝这方面努力:证监会发行部或将对生物科技、云计算等四个行业中的独角兽公司上市时,放宽对盈利的要求。同时,企业申报IPO时不必先拆除vie架构,可在IPO过程中再行拆除。由此增强对新经济公司的灵活性和包容性。
实体经济是资本市场的根本之所在,离开了实体经济发展的资本市场终将是海市蜃楼,其结局难逃破灭的命运。由此,资本市场要想更好地服务实体经济,监管部门必须建立一整套科学的反映资本市场资金运行状况的灵敏反映机制,随时加强对资本市场动静态的监管,确保上市企业的融资真正用于实体经济而不是虚拟经济,为资本市场的健康发展和持续繁荣稳定奠定基础。
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研究员,莫开伟,金融业从业者
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