饿了么卖身阿里敲定？95亿估值存疑
无冕财经2018-02-27 21:17
从两次入股到传出收购敲定，阿里与饿了么暧昧已久，双方的联姻有何必然因素？收购完成后，阿里和美团的战争一触即发，张旭豪在饿了么还有话语权吗？
早已成为饿了么大股东的阿里，即将要“吞下”整个蓝军了。
2月26日，有消息称阿里巴巴将全资收购饿了么所有股份，已签署排他协议，这笔交易将在三个月内进行，阿里将按照 95 亿美元（每股0.6517美元）现金收购饿了么全部股份。
无冕财经（ID：wumiancaijing）向阿里巴巴方面求证，对方回应称“对于市场传言不予置评”，饿了么同样表态“坊间传言的常规操作，我们不予置评。”饿了么创始人张旭豪则在2月27日上午，通过朋友圈分享了一个《饿了么澄清张旭豪与阿里对赌失败传闻：严重失实 深感震惊》的链接，并表示“希望各位亲朋好友都冷静点！”但并未直接否认收购一事。截至发稿时，双方仍未就此次收购传闻进行确认。
▲饿了么CEO张旭豪在朋友圈回应对赌传闻。
从两次入股到传出收购敲定，阿里与饿了么暧昧已久，双方的联姻有何必然因素？收购完成后，阿里与美团的综合性生活服务平台战争一触即发，而如今持股比例仅剩2%左右的张旭豪，在饿了么还有话语权吗？
95亿美元值不值？
2月26日收购消息一出，业内人士大多不感到意外，但对于95亿美元的价格存疑。
▲饿了么融资历程。
2017年8月，在饿了么收购百度外卖的协议中，百度外卖以作价5亿美元打包出售，换取饿了么增发3亿美元股份的5%，以此计算，饿了么当时估值60亿美元。
然而半年过后，双方的合作似乎并未如预期中产生1+1>2的效果。2017年11月7日，数据机构易观发布的《中国互联网餐饮外卖市场分析报告》显示，饿了么+百度外卖的市场交易份额占比达48.8%，这个数字并未达到此前艾媒咨询发布的《2017上半年中国在线餐饮外卖市场研究报告》中，饿了么和百度外卖合并后市场份额将超过5成的数据。
相反，饿了么收购百度外卖后，双双陷入代理商纠纷，加盟泛滥带来的盈利困境也逐渐凸显。在外卖争霸时期，饿了么大量开放了代理加盟，以此迅速铺开市场。陈礼腾此前向无冕财经（ID：wumiancaijing）分析，这样的做法占用资金少，免除了终端费用，费用低、效率高、便于管理，但利润相对较低，较难形成自己的团队。
▲饿了么领跑在线餐饮外卖市场。数据来源：艾媒北极光。
而巨额融资过后，饿了么仍在烧钱，也正是“对赌失败导致收购”传言的由头。
对此，饿了么回应，与阿里之间从来不存在所谓“对赌”一说，也完全不存在阿里接管饿了么一说。但对并未实现盈利的饿了么而言，被阿里收至麾下，未必不是一条好出路。
那么，95亿美元传闻的溢价收购，阿里这笔买卖值吗？
在电子商务研究中心生活服务电商、共享经济助理分析师陈礼腾看来，95亿元美金这个价格偏高了，“相比上次融资估值高近一倍。”
但另一方面，饿了么于阿里而言，或许有着足够浮盈的潜力。陈礼腾向无冕财经（ID：wumiancaijing）分析，通过此次收购，阿里在饿了么公司中掌握更多话语权，将进一步通过饿了么拓展市场，与美团外卖等进行对抗。
“同时，也是阿里加速自身大餐饮、大物流和新零售的整合，意味着阿里的综合性生活服务平台与美团的真正较量开始。”陈礼腾表示，饿了么拥有完善的线下末端服务体系，阿里通过饿了么与其自身业务进行整合，可以很大程度提高其竞争力。
▲饿了么和美团外卖的生态布局对比。数据来源：易观。
棋子？弃子？
相比起王兴的“叛逆”，张旭豪的“忠诚”让饿了么与阿里之间的合作要顺利得多。
“如果没有这个支持，我们活不到今天。”张旭豪曾在接受《创业家》采访时谈到饿了么曾经或现在的投资方表达感激。
“尽管阿里有强势的一面，但它实质是好的。你说它真是想控制这家公司?控制不控制，其实在于你做得好不好，你做得不好被收购这是宿命，能被收购那还算有你一个退出渠道，对于股东有交代，有些公司死了连退出都没有。”自媒体“雷帝触网”此前披露，张旭豪在公开表态中，对阿里的收购并不抗拒。
▲张旭豪。
事实上，在多次融资过后，作为创始人的张旭豪所持股份一再稀释。据36氪报道，有接近饿了么高层的人士曾透露，“张旭豪的个人股份可能已经只有2个点左右了”。
而占了饿了么融资总额大部分的阿里系，早已逐步控制饿了么。
2016年8月，阿里巴巴和蚂蚁金服一起向饿了么投资了12.5亿美元。2017年4月，阿里巴巴和蚂蚁金服又进一步增持了饿了么，总投资金额为4亿美元。2017年6月，阿里再次向饿了么投入10亿美元战略投资后，阿里系对饿了么的持股比例为32.94%，已取代饿了么管理团队成为饿了么最大股东。
按阿里此前收购的做法来看，整合期过后，原UC董事长兼CEO俞永福走进了阿里核心管理层，高德集团原CEO成从武、COO张勤、UC创始人何小鹏、优酷创始人古永锵则离职退场。如今31岁的张旭豪将作出怎样的选择，颇受外界关注。
▲饿了么发展历程。数据来源：易观。
另一点值得注意的是，饿了么终究将成为阿里新零售大盘子里的一颗棋。据《第一财经日报》报道，饿了么被收购后很可能将被划归在集团CEO张勇的旗下，充当新零售基础设施的角色。
此前，线下生活服务平台口碑从蚂蚁金服调整至阿里集团旗下，被划为整个阿里新零售架构的一环，并独立成APP，接入饿了么入口。阿里曾强调，“口碑专注到店,饿了么专注到家”，但事实上两者间还是存在重合之处。
那么，交易价格，饿了么将来与口碑的融合，以及张旭豪的去向，就成了此次交易仅剩的悬念了。
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