摘要：粗略估计，趣店的净营收至少下降75%

10月18日，趣店在美国上市。在上市的招股说明书里，趣店就特别指出了作为最主要收入来源的现金贷，面对着监管机构的监管不确定性。而上市后投资人周亚辉和CEO罗敏对市场的两次发声，则彻底点燃了媒体对现金贷业务的口诛笔伐。私下里，互联网金融从业人员对于趣店颇有怨言，认为趣店上市一来揭示了现金贷行业有多暴利，二来一定会招来监管机构的严厉监管。

12月1日，靴子终于掉了下来。银监会和央行联合发出了《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》（以下简称“通知”），口径之严苛，对所有有现金贷业务的公司都是一个晴空霹雳。细看字里行间，每一条监管措施，趣店基本上无一幸免。作为现金贷业务的领头羊，这次就算要转型求生，也没有这么容易了。

1. 第一刀，放贷需要持牌，现有放贷模式三去二

所谓持牌金融机构，也就是小贷公司，消费金融公司，商业银行。根据趣店的上市招股说明书，趣店业务的放贷模式有三种：

助贷模式，银行和消费金融公司作为放款方，趣店提供兜底担保。根据公开信息，2017年上半年放款额为28.15亿元。此模式在“通知”发出后已属违规。

信托通道模式，信托公司作为放款方。根据公开信息，截至今年上半年，趣店通过信托模式募集的资金高达137.63亿元。其中，55.75亿元来自于机构资金，8.19亿元为趣店的自有资金。2017年上半年，趣店通过信托促成的交易金额为137.63亿元。此模式在“通知”发出后已属违规。

债权转让模式，趣店公司或下属小贷公司作为放款方，截至2017年上半年，债权转让模式的交易总额占比为33.5%。

根据“通知”，趣店目前规模最大的信托通道模式和助贷模式都不能继续了。唯一可行的是利用它旗下的两家小贷公司，抚州高新区趣分期小额贷款有限公司和赣州快乐生活网络小额贷款有限公司，都在江西。但是，小贷公司的业务，也被做了严格限制。

2. 致命的一刀，小贷公司放贷规模受限

传统上小贷公司可以放贷的金额是资本金的3倍。趣店的两家小贷公司，资本金是19亿，按照现行规定三倍杠杆，放贷余额上限是19*3=57亿。这点也在招股说明书里有确认。但是根据公开数据，截至2017年6月30日，趣店集团贷款余额94.57亿元，这是怎么完成的呢？对融资业务稍微有点知识的人，都知道，这是用了所谓“资产证券化”或“信贷资产转让”的方法，将资产不断出表。可是“通知”一出，直接堵死了这条路。以下这段是原文：

“ （三）加强小额贷款公司资金来源审慎管理。禁止以任何方式非法集资或吸收公众存款。禁止通过互联网平台或地方各类交易场所销售、转让及变相转让本公司的信贷资产。禁止通过网络借贷信息中介机构融入资金。以信贷资产转让、资产证券化等名义融入的资金应与表内融资合并计算，合并后的融资总额与资本净额的比例暂按当地现行比例规定执行，各地不得进一步放宽或变相放宽小额贷款公司融入资金的比例规定。”

解读一下，这就是说，趣店可以放贷的余额上限被限制到了57亿。“通知”又说：

“对于超比例规定的小额贷款公司，应制定压缩规模计划，限期内达到相关比例要求，由小额贷款公司监管部门监督执行。”

在可见的将来，趣店除非能找到更新的出表方式（估计也很难，监管机构盯着呢。什么，金融机构不借，我们还能向P2P借？对不起，“通知”同样禁止向P2P借款），趣店的贷款规模将下降到目前的一半。

3. 温柔一刀，利率上限

“通知”规定，各类机构以利率和各种费用形式对借款人收取的综合资金成本应符合最高人民法院关于民间借贷利率的规定。这其实是重申24%和36%两条红线。表面上来说，由于趣店在2017年4月已经全面下调利率到36%，这对趣店影响不大。实际上，由于趣店大部分业务来自蚂蚁金服的导流，而蚂蚁已经要求趣店将利率下降到24%。

对比下调利率前趣店平均利率大概在50%（上半年）左右，24%的利率也是将近一半。考虑到余额下降一半，利率再下降一半，趣店的净营收相比上半年应该会缩减四分之三左右，这还是没有考虑融资利率上浮，营销费用上升等因素的。

4. 现金贷还能继续吗？

细观整个“通知”，在各个方面都卡得很死，其实这也表达了监管思路：对于无场景依托、无指定用途、无客户群体限定、无抵押等特征的“现金贷”，要严格监管。要知道，对于有指定用途，场景依托的消费分期类业务，并没有被监管机构盯上。例如差不多同期出道的的分期乐，就没有冲入现金贷的洪流，而是一路拓展消费场景，坚持做分期业务，贷款的余额上升的同时，仍然能够保证合理的利率水平。根据乐信招股书中2017年前三季度的财务数据，自营电商分期业务占当期营收的47%；电商分期业务贡献的金融服务收入在总营收占比中超过10%，也就是说，电商分期总营收占乐信总营收的60%左右，为第一大营收来源。

现金贷作为趣店的法宝，为趣店在2017年上半年冲刺业绩进而首先上市立下了汗马功劳；而固守场景为王的分期乐，在过去两年看似数据不那么耀眼，但在靴子落下之后，反而在监管层面上获得了巨大优势。在读懂了监管希望斩尽杀绝现金贷的今天，趣店还能华丽转身吗？当然，理论上来说，趣店也可以通过刷单把现金贷变身为消费分期，但是这样做一方面产生了额外的监管风险，另一方面来说，仍然躲不过“余额砍半，利率砍半”的魔咒。12月1日“通知”发出后没几个小时，趣店就公开响应，“完全拥护、坚决贯彻执行”。趣店的股票在开始前临时发出的3亿美金回购及关联公司增持的支撑下，仍然顽强的上涨了1.32%。

只是，在接下来的整改过程中，趣店以及各大现金贷公司们，面对收益急剧下滑的现实，真的能够挺过这一波吗？