借壳上市之后的360还有什么故事可讲?

小刀马 2017-11-24 07:22 阅读:817
摘要:小刀马昨日国内A股市场大盘大跌,为今年单日跌幅最大,其中上海A股跌了78.54点,报收3351.92点,深圳成指跌385.33点,报收11175.47点,两市总共成交量5545亿,与前日基本持平。我们

小刀马

昨日国内A股市场大盘大跌,为今年单日跌幅最大,其中上海A股跌了78.54点,报收3351.92点,深圳成指跌385.33点,报收11175.47点,两市总共成交量5545亿,与前日基本持平。我们关注到,近期异常火爆的江南嘉捷,依旧是一字涨停板,报收30.36元,不过值得关注的是,买一的封停买单才65万多手,和前几天动辄几百万手的托单形成一定的对比,盘中筹码略有松动,并不像以前的异常无量,也说明可能市场有一定的分歧悄然出现,目前江南嘉捷的市值是120.6亿。360借壳江南嘉捷开盘以来已经连续13个一字涨停,表现还是很强势。目前江南嘉捷的流通股是3.97亿,如果按照360借壳后总股本67.74亿股估算,未来360市值将超2000亿元。

当初360从美股退市寻求国内A股上市,如果是当初那个市场环境下的话,借壳上市必然会带来一个异常高的估值,要知道那会儿的暴风科技、乐视网是多么的火爆,互联网独特概念的企业在创业板市场可谓风生水起。但是此一时彼一时,现在的暴风科技和乐视网的股价大家想必也已经看到,虽然乐视网是出现了重大的问题,不过暴风科技的发展也不尽如人意。360借壳上市的机会其实并不是很好,但唯一值得欣慰的是,起码还是上市了,而且有关部门对于360的回归上市还是持肯定态度的。只是市值是不是会如市场预期的那样能走出一个相对高度,并不太令人乐观,尤其还有业绩压力。

我们关注到现在360的业务框架对于市场的预期究竟在哪些方面还可以讲出美丽的故事?毕竟资本市场还是喜欢听故事的,无论是国内还是国外的市场皆是如此。当初360在海外市场退市就是因为海外的投资者不理解和了解360的业务关系和特点,给出的市值不高,周鸿祎觉得360在海外上市太亏了,起码没有表现出自己应有的价值。其实当初也是看到暴风科技等股票在国内资本市场的风生水起。但是,即使360回归到国内市场,投资者就真的了解360的价值吗?或许安全是唯一的真正有潜力的业务范畴,至于搜索、手机、智能硬件等方面的增长估计会令人失望。


简单回溯360的借壳上市之旅,360借壳的江南嘉捷发布公告称,公司拟通过资产置换及发行股份方式,504.16亿元收购三六零(即“360”)100%股权;另将公司全部资产、业务等一切权利与义务划转至子公司嘉捷机电,并16.9亿元现金转让嘉捷机电90.29%股权,其剩余9.71%股权以1.82亿元资产置换方式转让于三六零全体股东。重组实施完毕后,360公司2017年至2019年预测实现的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于22亿元、29亿元和38亿元。本次交易完成后,周鸿祎将成为上市公司的实际控制人。

对于江南嘉捷的后市,有市场人士看高到20个板以上。现在是13个涨停板,但已经开始出现了一定的筹码松动迹象。中金此前报告称,360若回归A股,市值将高达3800亿元(613亿美元),较私有化时的估值93亿美元暴涨近700%。中金给出的算法是:其中包括360 PSP业务估值1400亿人民币、搜索业务1100亿人民币、游戏业务740亿人民币、企业安全业务420亿人民币、智能手机业务140亿人民币、净现金10亿人民币,加起来就是3800亿人民币。

只是,360的这些业务板块真值这么多钱吗?据360发布的2016年财报显示,广告收入59.23亿,同比增长0.49%,几乎不增长;增值服务包含游戏业务的收入是26.24亿,同比下滑4.44% ,360智能硬件的毛利率只有10%左右,基本是亏钱。这基本是360的主业。众所周知360主打的安全产品,但是进入到移动互联网时代之后,安全产品在移动市场的影响力微乎其微,甚至很多人根本不屑于在手机上安装360手机卫士之类的,基本是手机厂商自带的安全维护系统就足以走遍天下了。而新兴发展业务在移动互联网市场确实风生水起,但这方面360鲜有涉猎。虽然也进入到手机市场,但是360的手机拓展力不够,市场占有率更是难入前列,盈利能力堪忧。


即使在360赖以生存的安全业务上,我们看到360也面临着腾讯、百度和猎豹等互联网企业的围追堵截,360的市场空间增长有限;搜索业务有百度压制和搜狗进逼,要再进一步也是举步维艰了。因此周鸿祎如何给资本市场讲故事就变得很关键了。毕竟360借壳上市是有“对赌”协议的,如果业绩完不成预期,是要进行补偿的。360方面承诺的2017年至2019年净利润分别不低于22亿元、29亿元和38亿元。

对于未来的业绩预期,周鸿祎表示是非常有信心,也表示今年的业绩已经完成了一半了,周鸿祎称,今年上半年360收入53亿元,扣非后的净利润接近10亿元,大约45%,接近全年的一半,而根据互联网行业规律,下半年收入会比上半年高一点,所以今年有信心完成业绩承诺。此外,周鸿祎也表示,360将结合业务发展需要和中长期发展战略规划,凭借良好的资信,通过银行贷款等措施筹集现有业务快速发展急需的流动资金,同时不排除今后将通过发行新股、债券等方式来筹措资金,以满足360发展的需要。

当然,市场对于股价的期待是源于公司的发展预期,周鸿祎表示,360有八项业务发展计划,包括提升360的研发能力、拓展安全业务涉及的领域、全面升级360的智能商业化生态体系、积极扩展国际化业务、建立360互动娱乐平台、加强人才引进培养和完善人力薪酬及晋升机制、扩大融资规模、收购兼并及对外扩张等。或许拓展安全业务涉及的领域是重中之重。只是江南嘉捷能否如当初巨人借壳那样涨势癫狂了,从目前的市场表现来看,或许并不乐观。360本身的发展前景也需要持续观察,毕竟当下的市场已经不是从前,走过了一段“弯路”的360也错过了移动互联网发展的最大风口。


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