23157.60点,这是美股道琼斯指数创出的又一个历史新高,且首次站稳23000点整数关口之上。实际上,纵观今年以来美股的市场表现,已经创造出今年第51个历史最高的收盘纪录。
实际上,近年来,随着美股运行重心的持续上移,市场看空声音也增加不少。然而,在市场一片看空质疑声音中,美股市场却继续走出了超预期的走势,而曾经被市场认为是历史大顶的20000点,如今却牢牢站稳在它的上方,并较20000点上涨逾15%的空间。
在不经意间,美股市场已经走出了长达8年时间的牛市行情。与之相比,在这8年时间内,A股市场却上演了数轮上上下下的行情,但整体运行重心却未见太大的变化,恰恰体现出A股市场“牛短熊长”的运行特征。
一方面是美股创造了今年第51个历史新高,另一方面则是A股市场的徘徊不前,长期受压于3400点一带区域。那么,造成两地市场如今明显的差距,又体现在哪些方面呢?
其一、美股市场经历了悠久的历史考验,而A股市场仅仅是一个未足30岁的“青年人”。
实际上,与A股市场相比,美股市场的历史颇为悠久。在此期间,美股市场经历了无数次的考验,并在无数次考验中总结出丰富的应对经验。由此一来,在成熟的市场治市经验的背景下,也较A股市场增加了不少的优势,而从整体来看,美股市场的风险应对能力还是远高于A股市场,而A股市场仍然处于不断摸索的过程之中。
其二、美股完善的优势劣汰功能,A股市场在这一方面仍显欠缺。
美股市场上市率不低,但退市率更为显著。甚至,在某些特定的时期内,美股市场的退市率更是超过了同期的上市率水平。由此一来,也很好保障了美股市场多年来的优胜劣汰功能。但,与美股市场年均高达8%左右的退市率相比,A股市场却处于“有进不出”的运行状态。其中,在最近十年时间内,A股新增的上市公司家数翻了一倍以上,但同期退市家数不足1%,年均退市率更是低得可怜,这无疑削弱了A股市场优胜劣汰的功能,而优胜劣汰功能得不到展现,往往不利于股市健康牛市的推进。
其三、美股市场多年来的估值水平保持比较稳定的运行态势,而A股市场的估值波动却非常明显。
实际上,纵观美股市场的综合表现,整体市场的动态市盈率水平基本上保持比较稳定的运行态势,即使处于牛市阶段,美股市场的整体市盈率也不过2、30倍的水平。但,纵观A股市场,市盈率的波动却相对明显。以近年来的市场为例,在熊市末端阶段,A股市场动态市盈率,尤其是上证50、沪深300的市盈率甚至低于12倍左右的水平,而当市场处于牛市高峰时,整体动态市盈率却高达50倍以上,而估值中位数更为偏高,而随着市场价格显著高于市场价值运行中枢时,往往也难逃价值回归的过程。
除此以外,纵观这些年间,即使美股市场经历了多轮的牛市行情,但年均波动率却相对较低,年均涨幅也不过20%左右的水平。但,与之相比,A股市场的波动率却高出不少,而在牛市期间,A股市场的年均涨幅甚至高达100%以上,而在非理性下跌过程中,A股市场的累计最大跌幅甚至高达50%,这恰恰体现出A股市场波动率较大、投机性较强的特征,而这也是与美股市场存在着显著的差异化。
美股市场迭创新高,有其自身的优势。但是,对于美股市场而言,其长期牛市的出现,一方面得益于企业盈利预期的回暖、货币政策持续宽松等预期,而另一方面则得益于美股完善的优胜劣汰功能,而多年来积累下来的成熟治市经验,也从很大程度上成就了美股市场的长期牛市,而这也是值得A股市场去学习与借鉴的。
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郭施亮

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郭施亮,财经评论、谈谈政策金融
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