制度性套利:深港通名单调整在即 谁是新贵谁是阿斗?

面包财经 2017-08-04 09:43 阅读:2367
摘要:恒生指数公司将在8月16日公布半年恒生指数系列检讨的结果,并将在9月1日收盘后生效。届时,部分成份股或将出现调整,符合深港通资格有可能被调入港股通名单的公司,尤其值得关注。今年以来,经过沪深港通南下的

恒生指数公司将在8月16日公布半年恒生指数系列检讨的结果,并将在9月1日收盘后生效。届时,部分成份股或将出现调整,符合深港通资格有可能被调入港股通名单的公司,尤其值得关注。

今年以来,经过沪深港通南下的资金近1700亿元,相应的,港股通指数表现也持续优于恒生指数。以下为港股通指数与恒生指数叠加走势图:

港股通资格是获得南下资金青睐的敲门砖,在港股通开通之前,港股小市值公司交投清淡,不少公司被调入港股通之后,成交量激增——能不能挤进港股通名单,可谓是冰火两重天。

一个最著名的案例是,IGG在今年3月初调入港股通后,成交量从2月份的1.39亿股飙升至3月份的10.44亿股,当月股价涨幅近1倍,至今涨幅已超1.4倍。

有鉴于此,两地股市之间存在的这种独特的制度性安排令不少投资者从中嗅出了“制度套利”的机会。

也许部分价值投资者会对此“套利”行为表示质疑和不屑。但是,不要忘了,说到套利,“价值投资鼻祖”、“华尔街教父”本杰明·格雷厄姆可是深谙此道。当时他的投资公司格雷厄姆·纽曼公司的主要投资策略除了寻找“烟蒂”股之外,便是寻找一切可获利的套利机会。

而“股神”巴菲特则更是将自己对套利的天赋发挥到淋漓尽致。其最广为人知的一则套利轶事便是在可可豆价格飙升时,“买入洛克伍德公司的股票→以股票换取可可豆→在市场上卖出可可豆”,这让他狠狠赚了一笔。而这次套利其实也是出于“制度套利”:当时的美国税法规定上市公司若卖出原材料库存,那么获利部分要缴纳高达50%的税,但是如果将库存分配给股东,就可以免税,因此公司才想出了以股票换取可可豆的方法。

当然,即便是有制度性套利的空间,仍要基于对公司质地的考察以及对价格合理性的衡量,留够安全边际仍旧是投资重要的原则之一。不是说只要是可能被调入港股通名单的港股,闭着眼就可以选一只来买,或者是广撒网,撞大运。这里尤其要注意港股特产之一——“老千股”。若是不幸踩中,那就不是资金腰斩那么简单了,港股历史上玩得风生水起的“老千”们是真可以让投资者血本无归。已经进入港股通名单里的公司,不少也是千味十足,何况是种子选手。

因此,还是那句老话——“不立危墙之下”。

机会是留给有准备的人,兵马未动粮草先行,接下来,面包财经根据调整规则,列出了几只可能调入港股通的备选标的。下表为面包财经选取的部分备选标的名单:

这里鱼龙混杂,谁是新贵,谁又是阿斗?请各位看官自己好生琢磨吧。

路劲基建(1098.HK):进击房地产市场的高速公路运营商

路劲基建是一家1996年在港上市的基建公司,长期以来主营高速公路运营。但在2006年收购了孙宏斌旗下的顺驰房产资产后,正式进入内地房地产市场。现在其主业已经变为房地产开发,且以住宅项目为主。基于此路劲基建一直希望将高速公路业务分拆上市,虽然最近分拆失败。

路劲基建的控股股东为另一家在港上市公司惠记集团(0610.HK),持股41.36%,实际控制人为单伟豹,现年70岁。

虽是港资基建和地产商,但是其资产基本上都在中国内地:目前五条高速公路分布在河北、山西、安徽和湖南;住宅项目则主要集中在中国一线城市远郊和二三线城市。2016年首次进入香港地产,在元朗区拿得一块住宅用地。

截至2016年末,路劲基建手中土地储备约700万平方米,以此规模来看,尚属于中小型房产开发商。

2016年,路劲基建房地产业务营收为168亿港元,净利润为12.56亿港元,其中来自高速公路的利润为3.83亿港元,可以粗略估算出房地产业务的净利润约为8.7亿港元。

路劲基建的房地产收入从2011年的68.3亿港元增长到2016年的168.4亿港元,年复合增长率近20%,不过其房地产业务的净利率有所下降,2016年为5.1%,与同行相比偏低。

高速公路业务的营业利润较为稳定,近年来维持在2亿港元上下,2016年增长较快,录得约3.8亿港元的利润,同比增长了53%。

作为房地产开发商,路劲基建有一点特别值得关注,那就是分红。下图为面包财经截自wind的路劲基建股息支付情况图:

路劲基建长期保持连续分红的状态,就是在2008年金融危机时股利支付率仍有28.25%,其余时间均维持在40%以上,近11年累计分红率达42.95%。按照2016年每股分红0.68港元和当前股价10.16港元来计算,其股息率有6.7%,远超各种“余额宝”们。

路劲基建截至2017年8月3日的市值约为76亿港元,当前市净率为0.57,动态市盈率为6.1。而其年初以来涨幅已达70%。

中电光谷(0798.HK):联姻央企的产业园区专业户

截至2017年8月3日,中电光谷市值约为55亿港元,当前市净率为0.86、动态市盈率为11.3。

中电光谷主要在内地经营产业园区,比如科技园、软件园之类。上市之初公司还不叫这个名字,而是叫“光谷联合”,还是一家民营企业。而后2016年央企中国电子(0085.HK)入股,随后更名为“中电光谷”,以示自己央企血统。

2016年末,中国电子持股占比31.88%,为第一大股东。

2016年,中电光谷总营收29亿港元,其中有56.4%来自产业园区物业销售、19.5%来自配套的住宅物业销售。

同期,中电光谷的净利润为4.8亿港元。不过由于香港会计准则允许地产公司对持有的投资物业即商用地产,每年进行价值重估,若价值增加了,那增值部分就按重估价值列入利润表。因此剔除了价值重估后的净利润约为2.8亿港元。

截至2016年年末,中电光谷拥有土地储备534万平米,主要集中在海南、湖北、广西、山东等地。经计算,其账上物业资产账面价值约为80亿港元。

上市之前,中电光谷的资产负债率较高,在75%左右,上市后一路降到2016年的47.47%。

光大证券研报认为,依托央企,中电光谷在未来可能还可以获得更多的产业园区资产注入,比如浦东软件园、南方软件园、长沙软件园等。

值得注意的是,中电光谷从今年6月22日开始回购股票,目前已累计回购5370万股,共耗资约3900万港元。

这一举措究竟是出于股价被低估的原因,还是为了冲刺进入港股通名单呢?要多费心思量。

太平洋航运(2343.HK):挣扎在全球航运周期低谷

太平洋航运是一家干散货船船东和营运商,总部设在香港。截止6月底,太平洋航运的自有船队数目为101艘,租赁货船156艘,整体上营运257艘干散货船。下图为太平洋航运的盈利情况:

其营收自2013年和2014年达到最高的133亿港元后,便急剧下滑,2016年总营收为84.3亿港元,相较2014年减少了36.6%。但是净利润近六年都不甚理想,有4年出现亏损情况。即使剔除2014年一项高达12.5亿港元的减值计提,仍旧亏损高达近10亿港元。

不过根据太平洋航运7月28日公布的中报业绩,其业绩同比将有所改善:2017年上半年营业收入约54.8亿港元,同比增长44%,亏损0.94亿港元,相比去年同期的亏损3.88亿港元,减亏近3亿港元。

与之相应的,太平洋航运在经历亏损高达22亿港元的2014年后便不再分红,之前的每年股息支付率基本上在50%左右。

截至2016年末,太平洋航运总资产164亿港元,总负债83亿港元,其中有息负债约65亿港元,资产负债率为50.6%,有息负债率为39.6%。

当前太平洋航运的市值为68亿港元,市净率为0.85倍。

若航运业能够迎来全面复苏,不知太平洋航运的表现能否改善?值得关注。

丽新发展(0488.HK):善用财技的老牌港资地产商

丽新发展是一家老牌香港地产公司,于1988年上市。其主营业务为物业开发、酒店运营和餐厅运营。目前其手上物业主要集中在香港和英国伦敦。

丽新发展的控股股东为丽新国际(0191.HK),持股约61%,属丽新集团旗下公司。另外丽新发展自己还持有多家上市公司的股权,如寰亚传媒(8075.HK)27.77%、丰德丽控股(0571.HK)41.92%等。

2016年,丽新发展总营收18亿港元,净利润11.48亿港元,其中从联营公司获得利润7.7亿港元。

除去业务情况不说,丽新发展在财技施展方面的情况倒更引人注意。

2017年4月27日,丽新发展公告称,拟在今年8月15日实施50股合1股的并股方案。这种大规模合股动作,对于资深港股投资者来说往往会响起警铃,然后赶紧仔细排查其“老千”的可能性。

通过查阅过往资料,面包财经发现,1996年丽新发展已经进行过一次5股合1股的动作,而在2011年和2015年分别供股59亿股和100亿股,募集资金主要用作一般运营用途。下图为丽新发展的股价走势图(不复权):

丽新发展的股价从1998年亚洲金融危机后就一直紧贴地板走,长期在0.5港元下方运行。

众所周知,经营良好的老牌港资地产商通常会保持很不错的分红状态,比如恒隆地产(0101.HK)长期保持30%以上的股利支付率、长和(0001.HK)近11年分红率为22.76%。但是,这一情况在丽新发展这里并没有出现:其近11年来,仅在2014年至2016年进行了分红,但也只是象征性的4%左右的分红率。

当然,一家公司同时出现面包财经列举的上述几个“老千股”共性,并不能断定它一定是“老千股”。

但是,投资需谨慎,若经过自己仔细的排查和风险衡量后还认为赢面很大,那就大胆地去吧。否则,还是要秉持“宁可错杀,不可被绝杀”的心态啊。

香港国际建设(0687.HK):打桩专业户估值高到飞起来

香港国际建投的前身为泰升集团,公司主营业务为集中在香港的地基打桩业务和集中在中国内地的物业开发。

2016年海南航空集团控股后,其于2016年10月更名为“香港国际建投”。目前,海航集团持股66.64%。

其地基打桩业务占总营收的比例约为70%,物业开发的占比则在25%左右。下图为香港国际建投的盈利情况:

香港国际建投近几年的营收波动不大,基本上在40亿港元上下,若按近五年平均净利润来看,约为3.19亿港元,相应的市盈率约为40倍。

截至2016年末,香港国际建投的总资产为55.27亿港元,其中物业资产账面价值21亿港元;总负债25.66亿港元,净资产29.6亿港元。相应的,资产负债率为46.43%。

值得注意的是,香港国际建投在2017年3月进行了一次大规模供股,发行股数22.68亿股,占供股后股本的66%,资金主要用来改善财务状况。

其目前市值为132亿港元,对应的市净率为4.9,同时也获得超过40倍的市盈率,这无论对于基建还是房地产公司来说,都是较难见到的高估值。

总结:

今年以来,恒指走势秒杀上指和深指,整个港股市场也是牛股频出,股王“腾讯”近日市值一度超过3万亿港元,看得内地投资者心里直痒痒。而能够调入港股通、增加交易量、分享资金南下盛宴也已成为不少处于临界点的港股公司的任务之一了。

但是,被调入港股通并不能成为买入一家公司的绝对标准,也有部分公司在调入港股通名单后,股价遭遇滑铁卢,比如今年3月刚调入的超威动力(0951.HK),自调入后至今,股价已经下跌近35%,情况十分惨烈。

纵使因为制度的原因而产生的套利机会就摆在眼前,聪明的投资者也当保持理性,对标的公司进行一番仔细研究,为自己的钱袋子负责。

这是本系列的第一篇,未完待续,接下来会撸一撸第二批备选标的。

本文作者:面包财经

免责声明:本文仅供信息分享,不构成对任何人的任何投资建议。

版权声明
本文仅代表作者观点,不代表百度立场。
本文系作者授权百度百家发表,未经许可,不得转载。
阅读量: 2367
0