比亚迪电子利润大涨背后:智能手机迎来革命性升级

面包财经 2017-07-26 09:27 阅读:1085


智能手机正深刻影响着世界,新的支付体系、信用体系甚至新的生活方式正随着智能机的普及快速形成。事实上,智能手机自身也正迎来革命性升级。

得益于金属机身手机渗透率的不断提高,比亚迪电子今年上半年利润大幅上涨。值得关注的是,不只是金属机身,随着全面屏手机时代的来临,双曲面玻璃、3D摄像头、无线充电、双电芯等正逐步应用到新的智能手机身上。这不仅对品牌手机商是一场盛宴,对日趋完善的中国手机产业链企业也是一场盛宴。

此外,智能手机已进入存量市场阶段,2017年近八成的智能手机来自换机需求。而换机需求则意味着对手机性能等要求会更高,事实上,目前,热销智能手机机型均价已创下近一年来新高。

 苦差事:比亚迪电子组装业务毛利率仅为1% 

在本轮业绩飙涨之前,比亚迪电子的走势并不理想,股价长期低位徘徊,很大程度上是业务的肉不够肥,利润率相当低。

比亚迪电子于2007年12月底从比亚迪股份分拆并在港交所主板独立上市,当时分拆出的主要业务包括,制造手机部件及模组,提供印刷电路板组装服务等。目前,比亚迪股份为比亚迪电子的控股股东,持有65.76%的股权。

此前,比亚迪电子的主营业务为手机组装(占其营收超过50%)、生产塑料机壳等。这两项业务毛利率都很低,2016年其塑料机壳毛利率为6%。兴业证券研报更是称,比亚迪电子的手机组装业务毛利率仅为1%。事实上,2015年比亚迪电子的整体销售毛利率也仅为6.5%。2015年其人均净利润只有1.35万。

不过,2016年比亚迪销售毛利率提高到了7.62%,人均净利润也上升到1.6万。据财报,2016年比亚迪电子总营收为369.8亿,同比上涨25.43%;净利润为12.33亿,同比大涨35.83%。下图为面包财经根据财报绘制的比亚迪电子历年总营收与净利润:

2016年比亚迪电子业绩大幅上涨,得益于金属部件业务的快速增长。比亚迪电子称,随着金属化、轻薄化、大屏化等特点成为智能手机发展趋势,金属部件在智能手机等移动终端的渗透率不断上升,使得其金属部件业务订单强劲,带动收入及盈利显著增长。

比亚迪电子近日发布业绩预告,预计今年上半年利润与上年同期相比,将大幅上涨。其称,今年上半年,金属部件收入同比明显上涨,推动其上半年业绩快速增长。

据兴业证券研报,2016年比亚迪电子金属机壳加工毛利率约为20%,今年一季度,随着产量和良率的提升,其毛利率已达到25%并有进一步上升的空间。

 金属机壳渗透率不断提升,比亚迪股价半年涨两倍 

2013年,比亚迪电子研发出塑胶与金属混融技术(PMH),开始不断获得多个智能手机厂商的高端旗舰机型订单。目前,比亚迪电子拥有2.5万台CNC产能,接收来自主要智能手机厂商的机壳订单,其中三星订单占比亚迪电子金属外壳总收入的40%,华为占比20%,LG及VIVO各占比10%,其余还有小米等客户。

比亚迪电子在今年上半年业绩预告中称,由于其主要客户的高端机型出货量持续上涨及更多机型订单交付,使得其金属部件收入大幅上升。

申万宏源研报称,今年上半年,比亚迪电子业绩贡献主要来源于三星S8及国产机型订单贡献,今年3季度订单仍然强劲。

此前,IDC报告称,全球智能手机金属渗透率2014年仅为14%,2016年快速增长到37.4%,并预计在2018年将达到54.1%。

金属机壳业务的发展,不仅大幅增加了比亚迪电子的盈利,也使其毛利率大幅提升,这刺激了比亚迪电子的股价飙升。从今年初至7月24日,比亚迪的股价飙涨了超过220%。

 智能机进入存量市场阶段,换机需求占比近八成 

随着渗透率的上升,手机行业开始进入存量博弈时代,而换机潮很可能带来整机和零部件的整体价格上扬,刺激关键零部件毛利率上涨。

近年来,全球智能手机销量增速已出现下滑。比亚迪电子称,2016年全球智能手机出货量增速继续大幅放缓,同比增长仅2.3%至14.7亿部。更值得关注的是,全球智能手机市场已进入存量博弈阶段;调研机构Strategy Analytics预测,2017年的换机需求将占整体智能机市场的78%。

此外,智能手机市场的集中度开始逐步向头部品牌集中。据广发证券研报称,今年第一季度,全球前十大品牌智能机出货量共2.69亿部,占全球智能机出货量的77%,前五大品牌商更是占据的全球60%的市场份额。在国内手机市场,前五大手机品牌的市场占有率也在不断提升,今年一季度已超过70%。

在此背景下,智能手机进入革命性升级阶段。据第一手机界研究院数据,双摄像头智能手机数量占比由去年8月的10%提高到目前(2017年3月底)的30%。全面屏、高像素摄像头、大容量电池、玻璃机壳、无限充电等正逐步应用于新智能手机。新智能手机的制造成本也更高,据申万宏源研报,三星S8的物料清单(BOM)显示造价为307.5美元,远高于S7(物料造价为264美元)。

智能手机创新和革命性的升级,促使智能手机价格不断上涨。据东方证券研报,目前,热销智能手机机型均价已创下近一年来新高。据WitsView预测,2017年全球全面屏智能手机出货规模约为1.3—1.5亿部,渗透率达到10%,2018年渗透率将快速提升至超过30%。随着智能手机搭载更多创新的功能,手机价格有望持续提升,这将拉动供应链厂商提升其产品附加价值。

 中国形成完整手机产业链,零部件企业能否破除千亿魔咒 

由于占据了手机大部分的产量,中国零部件厂商很可能在这一轮换机潮中获利。

据工信部数据,2016年中国手机产量高达22.61亿部(包括功能机),同比大涨24.29%,远高于全球手机销量增速。事实上,2016年中国智能手机产量为15.74亿部,已超过全球智能手机销量。下图为面包财经根据工信部数据绘制的中国手机产量历年走势:

东方证券研报称,目前,智能手机产业链重心已转移到了国内,中国在关键元件、核心零组件、组装等方面已经具备完整产业链布局,并且在多个环节达到全球领先水平。

手机完整产业链的形成和智能机革命性的升级换代,无疑将使得手机零部件企业业绩上涨。

手机零部件企业——舜宇光学发布的业绩预告称,手机镜头及手机照相模组的出货量按年强劲增长,且产品组合改善令手机镜头及手机照相模组平均售价增加及毛利率提升。业绩发布后,舜宇光学股价创下历史新高,其总市值也突破了千亿港元。不只是舜宇光学,蓝思科技、德赛电池等手机零部件企业上半年业绩都持续向好。

随着金属机壳等智能机的升级换代,未来两年,比亚迪电子的业绩仍可能快速增长,不少券商预期,其股价或许仍将持续上涨。

但作为手机零部件企业而言,25倍以上市盈率的股价并不算低,要维持这样的估值水平,需要持续的超预期增长。事实上,作为对比,居于智能手机产业链最高端的苹果、高通等公司的市盈率也在25倍以下。

智能手机零部件企业或许正迎接着新一波利润的大涨,但业绩上涨究竟能持续多久,仍值得深思。

本文作者:面包财经

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