体育大生意第1139期，欢迎关注最好的体育产业信息平台

近日，发改委称有关部门将继续关注中国企业在房地产、酒店、影视、体育俱乐部等领域的对外投资风险。早前，美国《华尔街日报》曾有报道称，万达集团六项境外投资项目被国有银行暂停发放贷款。7月18日，央视也在节目中对苏宁投资国外亏损足球俱乐部的案例进行了点名。

 

受此事件影响，苏宁、万达系债券齐跌。苏宁集团旗下上市公司苏宁云商7月19日股价开盘大跌，两日累计跌幅超3%。

 

关于此次海外投资政策风向变动因何而起，后续将会如何演变，一时间众说纷纭。

万达集团是中资海外并购当之无愧的明星企业。从2012年起，万达海外投资额已累积高达2451亿。海外投资涉及到影视、地产、体育、文旅等多个项目。其中，万达集团海外投资的体育项目主要集中在欧洲地区，旗下收购项目包括：盈方体育传媒、拉加代尔耐力运动公司以及马德里竞技足球俱乐部。

 

目前万达的海外投资中还不乏地产项目，大量海外置业最为直接的后果是国内实体经济的投资减少。今年6月，媒体曾曝出银监会对海航、安邦、万达、复星的境内外融资支持情况及可能存在的风险进行摸底排查。随后，有关部门明确表示将加强金融监管，使金融服务于实体经济。

7月10日，融创和万达曾签署了一则并购协议，融创将接手万达13个文旅项目91%的股权，以及76个酒店项目，作价分别为295.75亿元和335.95亿元。7月19日下午，融创、万达和富力再次签署三方协议，确认富力将接手万达资产包中的酒店部分，文旅项目仍然由融创接手，项目的品牌及运营管理权仍属万达公司。

 

监管增强与万达出售部分资产的原因缘于相关资产的负债率过高。根据2017年第一季度财报，虽然万达的负债低于万科、绿地、恒大与融创，但资产负债率已达70.6%。

 

尽管出售资产使万达承受了来自各方的压力，但王健林表示，对万达来说，交易能够减少万达的负债并回收资金，万达的文旅和酒店项目将真正走向轻资产。

在央视节目中，社科院金融研究所相关专家也表示：苏宁集团控股国外足球俱乐部，内地企业接盘外国亏损足球队，主要原因是由于海外标的资产负债率高，回收现金能力不强，收购行为变相增加了境内金融风险，并由此涉嫌资产转移行为。

 

短短一年之内，米兰双雄已被双双收入中国资本囊中。2016年6月，苏宁体育产业集团以约2.7亿欧元的总对价，通过认购新股及收购老股的方式获得国际米兰俱乐部约70%的股份，此前国际米兰印尼股东4.17亿欧元的债务及利息也由苏宁承接。

 

另一方面，连年巨亏的AC米兰也找到了新的接盘方。2017年4月，来自中国的中欧体育报价5亿欧元收购了其100%的股份。中欧体育老板李勇鸿从海外进行筹资并另设海外公司作为投资主体参与收购AC米兰俱乐部。2016年12月，李勇鸿在卢森堡成立罗森内里体育投资公司（卢森堡），同时美国私募股权基金Elliott为中欧体育提供1.8亿欧元完成这项收购，并提供7300万欧元帮助俱乐部应对短期支付需求，此外还额外对AC米兰投资5000万欧元。这笔3.03亿欧元的贷款年利息9.8%，需要在18个月内需要一次性偿还。

 

在国际米兰与AC米兰俱乐部盈利并不理想的前提下，苏宁承接的附带高额债务与利息，以及中欧体育需要在短期内偿还的高利贷，的确使未来境外资产走向存在很多风险与变数。

关于收购海外体育俱乐部，2017上半年另一个被炒得很热的案例是莱茵体育对于英超南安普顿足球俱乐部的收购。

 

莱茵体育原计划的交易方式是由公司实际控制人100%控股的境内标的公司完成对股权收购工作后，随后再通过发行股份或现金购买等方式将境内标的公司全部股权注入上市公司。但在国内政策对于相关行业跨境资产收购审查偏紧的背景下，交易方案有所调整，调整后的方案为通过境外标的公司完成股权收购，再将境外标的公司全部股权注入上市公司。

 

前后两个交易方案对比，方案二简化了资本运作流程，直接通过境外子公司购买资产并注回，交易主体由境内公司变为境外公司，无论是从交易的便捷性还是监管的复杂性上，都省去了很多麻烦。这与中欧体育收购AC米兰用了相似的套路。

虽然标的资产尚不至于连年亏损，但南安普顿俱乐部的财务状况也不容乐观。截止至2016年6月30日，俱乐部股东圣玛丽足球集团有限公司总资产1.66亿，公司2013年以来负债在大幅增加，且公司的息税前利润与净利逐年下滑。

 

目前，这一交易仍在推进。跨境并购监管缩紧之下，这桩交易是否能最终成功也增添了不确定性。

2016年，中国企业海外并购迎来大爆发。根据wind数据统计，当年中国企业出境并购金额已超9000亿人民币，达到近5年的峰值。在2016年中国跨境并购前100强案例中，涉及不动产以及文教旅游的并购案例有16例，其中安邦保险、海航集团、万达集团以及中国人寿分别有2例，中欧体育投资管理公司收购AC米兰99%股权在百强跨境并购案中排名第80位，但苏宁集团控股国际米兰并未上榜。

 

早在2016年4月，国家外汇管理局出台新政，海外直接投资用汇收紧，11月、12月，央行、外管局和商务部等多部委连续对海外投资进行结构管制和真实性审查，截住可能由资产转移导致的储备外流。

 

政策缩紧背后是2015年美元升值周期背景下，国内外汇储备下降达25%的严峻局面。2016年底，人民币对美元汇率达阶段新低，受美元加息和特朗普贸易战等不确定事件影响，国家在外汇与资金出境层面管制加强。

 

2016年第三季度资本账户达到2075亿美元的创纪录逆差后，潜在的资产转移问题也引起了监管层的关注。强监管带来了立竿见影的效果：中国对外直接投资相比上年同期呈现明显放缓的趋势。2017年上半年，非金融类对外直接投资连续6个月同比负增长。

 

从出境并购所涉及的行业和金额来看，2010年以来排名前三位的分别是能源、多元金融与材料行业。虽然房地产、酒店、影城、体育等行业占整体并购金额比例相对较小，但增速较快。以中国对美投资为例：房地产成为2016年中国对美投资额最高的领域，仅次于房地产的是零售消费、信息通讯技术、交通与基础设施建设、娱乐传媒以及教育领域。

 

从2017年5、6月开始，随着人民币汇率的稳步升值，对外直接投资数据出现了回暖趋势——虽然同比仍处于下降通道，但环比猛增。在这一波回暖过程之中，国企取代民企成为了海外投资主角，“一带一路”沿线投资也取代了此前火热的房地产、娱乐、体育行业。

 

预期在中期内，国家对于敏感领域的投资监管仍会延续。相对于鼓励中国企业进行海外投资，国家在政策层面将会优先考虑扩大外商在华投资。7月14日与17日，全国金融工作会议和中央财经领导小组会议先后召开，两组会议研究了改善国内投资和市场环境、扩大对外开放的问题。6月份，国际货币基金组织将2017年中国经济增长预测调高至6.7%，7月在岸人民币汇率创2016年10月以来新高。国内经济近月来的企稳势头及人民币的强势表现预示着中国对海外资本的吸引力正在显现，外商在华投资增长势头或重新超越中企海外投资。

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