基金清仓却导致股价大涨 李宁能否王者归来?

面包财经 2017-06-13 09:24 阅读:454

重要股东减持退出上市公司,股价反而出现上涨,这是上周在李宁(2331.HK)身上发生的故事,即便是在本周一恒指大幅跳水的背景下,李宁的股价仍然坚挺,几乎收平。

6月7日,有媒体称,李宁的大股东之一,私募基金TPG拟尽售所持公司股权,约1.69亿股,占公司总股本的7.76%。每股售价5.25港元,较收盘价折让约1.87%。隔日港股开市前,李宁出现两宗大手成交,每股作价5.25元,共涉及1.69亿股,涉资8.85亿港元。似乎坐实了TPG售出股权的消息。

开市后,李宁跳空高开5.6%。收盘价5.84港元,当日涨幅9.16%,创下今年以来的新高。周一开盘,恒指跌0.94%,李宁跌0.17%,跌幅小于恒指,股价依旧维持在5.8港元以上。

一般情况下,大股东减持往往会引起上市公司股价下挫。为何这次在李宁身上却不灵了? 

TPG与李宁的五年姻缘:危难时入股却败走麦城 

TPG与李宁的“姻缘”始于2012年,在这之前李宁公司正遭遇库存积压和利润下滑的窘境,股价较峰值下跌超7成。

公司公告显示,2012年1月19日TPG认购李宁总额为5.61亿元人民币的可换股债券,兑换价为7.74港元。公告发布的第二天TPG又以每股6.6港元的价格买入李宁5.02%的股权。可换股债券悉数兑换后TPG将持有李宁扩大股本后约12.1%的股权。

当时李宁正爆发库存危机,净利润大幅下滑的危难之时。2011年净利润为3.86亿元人民币,同比下降65.19%。

根据当时TPG与李宁签署的协议,TPG提名两人担任李宁的非执行董事,参与公司决策。TGP派出的高管,包括在2012年7月成为李宁行政总裁的金池君。

金池君的履历颇为光鲜,其曾领导广汇汽车和达芙妮打造零售和服务网络,并对达芙妮的核心业务进行了改革,帮助达芙妮渡过难关。

TPG派金池君进入李宁,颇有进行一番大刀阔斧改革的意味。事实上,也确实是这么做的。在任命金池君为公司行政总裁的同一份公告中,李宁搬出了以清理库存为主的“渠道复兴计划”:

然而,TPG在李宁上的改革没能复制在达芙妮上的成功。李宁反而自2012年起连续三年亏损,累计亏损约31.52亿元人民币。下图是李宁近年来营业收入与净利润变化趋势:

金池君也在2014年3月卸任行政总裁的职位。在此期间,老对手安踏营收和利润已经远远超过李宁。

随后,创始人李宁重新复出,TPG撤出李宁公司已经在市场预期之中。 

体育用品市场回暖 李宁业绩好转 

在创始人亲自操刀和体育服装市场反弹的助力下,李宁的日子已经不再像前几年那样难过。

从2015年开始,李宁的业绩开始好转。2016年公司营业收入80.15亿元,同比增长13.06%;净利润6.43亿元,在多年亏损之后终于实现规模化的盈利。即便剔除出售红双喜10%股权所得的3.13亿元净收益,利润也远超上年,2015年李宁净利润为1430.9万元。

财报显示,公司业绩增长主要受体育用品市场回暖,核心品牌“李宁牌”产品收入增加的影响。从品牌和产品种类来看,李宁牌2016年收入79.25亿元,占集团总收入的98.9%。其中鞋类、服装以及器材配件收入均与上年相比有所增长,增幅分别为15.7%、12.7%和4.9%。

此前令李宁深受其害的存货积压和渠道过剩,在几年的改革之下,已经有所改善。

一个关键性的指标,存货周转天数也有所改善,2016年为82天,较2015年减少18天。2016年李宁累计计提存货拨备为1.43亿元,对比2015年1.7亿元,有所下降。

李宁的销售渠道仍在调整。截至2016年末,李宁牌销售点数量为6440个,较2015年底净增307个。2017年一季度,李宁销售点共计6352个,较2016年末减少88个。2017年一季度,李宁同店销售额与上年大致持平,销售点零售流水按年录得高单位数增长。

三大投行看多:集体推荐买入李宁 

李宁不断好转的业绩和运营能力,才是TGP售出股份的消息不仅没有带来不利影响,反而刺激股价上涨的背后原因。本次TPG大笔交易被买方迅速接手,表明市场投资者依旧看好李宁。

不只是普通投资者这样看。6月7日,花旗、瑞信和汇丰银行三家投行在TPG出售李宁股份后,皆给予李宁“买入”评级,花旗将李宁目标价定为6.86港元,较李宁5月9日收盘价溢价17.67%。汇丰银行将李宁目标价由此前的5.35港元上调至5.7港元。

而且,这也不是TPG第一次减持李宁,此前的一次减持也没有给李宁股价造成明显的负面影响。今年1月17日,TPG就曾向市场配售1.14亿股李宁股份,占已发行股本5.7%,套现约5.46亿港元。受减持消息影响,1月18日李宁的股价收报于4.87港元,下跌1.42%。而在1月19日,李宁股价就已经涨回4.95港元,在2月7日股价突破5港元。

李宁股价反弹的大势并没有因TPG减持而改变。从2016年6月起,李宁股价已经开始反弹。市值由近60亿港元增长至126.79亿港元,股价上涨86.56%。

李宁能否重拾辉煌,TPG的离场或许是一个标志性的事件。

本文作者:面包财经

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