最近一阵子，硅谷巨头们开启了买买买模式，一个月完成并购案7宗，资金规模达86亿美元。

并购数量不可谓不多，资金量不可谓不大，速度不可谓不快。但，这些都不是我们关注的重点。真正值得关注的是，这波并购潮到底是不是「增长型并购」狂潮席卷而来的信号。

（增长型并购：是指通过收购增加收益，而非简单合并。）

为什么要搞清楚「增长型并购」和简单合并的区别？

首先，让我们快速浏览这些并购案：在7宗并购案中，有4宗是私募股权投资公司的收购行为，它们分别是：

·VistaEquityPartners收购Marketo和PingIdentity

·AccelKKR收购Sciquest

·ThomaBravo收购QlikTechnologies

这些交易跟过去的一些科技行业并购案一样：采用私有化形式或者被科技巨头兼并的非增长交易，极有可能引起并购总体量的萎缩。

回想下2000年的科技泡沫，你就知道此言非虚。

「增长型并购」需要区别于简单合并的重要原因是，它预示着投资大趋势的转向，产品将进入新周期。

因此，剩下的3个云服务收购案值得特别关注。它们分别是：

·Salesforce.com以29亿美元收购电子商务软件平台Demandware

·甲骨文收购能源效率云服务商Opower

·甲骨文收购建筑业云服务公司Textura

收购完成后，前者的产品线得到扩展，地理分布也有一定延长，这种精心安排能使科技巨头们在高位继续保持增长。

驱动的条件

但是，大规模的「增长型并购」潮会出现吗？最近Salesforce.com和Oracle的收购行为是否预示着，其他科技巨擘（如思科和微软）也在摩拳擦掌？

回答这些问题之前，我们需要知道推动「增长型并购」需要满足哪些条件？

条件1：核心业务营收增长放缓

科技的本质就是产品，每个产品都有周期，营收与其周期密切相关。

所以，当一家公司进入了产品周期的末端时，营收增长自然会放缓。此时，只有当公司找到重振产品周期的途径，或者有更好的新发明、收购了强有力的新产品，才能避免周期性萎缩，才能继续在硅谷呼风唤雨。

IBM已经连续16个季度出现营收下滑，这就是一家公司遭遇产品周期末端时所面对的窘境。除了在AI和区块链的长期投资上进行押注，其CEO吉尼罗曼提还透露他们同时进行了200个试验项目。但这些是否能够把公司拉出泥潭？我们需要拭目以待。

面对这种IBM类公司，短期产品遭遇瓶颈、长期投资回报不明、正在寻找新方向，你可以很清楚的预测到，为了防止短期营收下滑，它们一定会诉诸并购手段。

条件2：高现金流

并购需要资金。

对比同等市值的公司，衡量它们收购能力的重要标准就是资产负债表上是否拥有大量现金。如果现金流充沛，则意味着公司能更从容地发起收购要约。

所以，在同等市值条件下，当公司有高比例现金时，我们可以预测更多并购活动。毕竟，最具有创新性的公司，都会把他们的现金重新投资到更有成长性的未来（而不只是给股东分红），以保证继续领先，并创造更高市值。

条件3：增长的（至少是稳定的）市盈率

如果一家公司的市盈率长期居高不下，任何CEO都会对收购蠢蠢欲动。特别是当它比目标公司的市盈率高得多时。

为什么？

收购一家有着光明前景但估值又没那么高的目标公司，现有股东在收购案中可赚取得收益显然更高，这将令收购案看上去极具诱惑力。反之，收益稀释就很糟糕，很可能打击并购积极性。

另外，如果你不能有长期较高的市盈率（像我们看到2000年科技泡沫那样），那么你至少想要有稳定增长的市盈率，最差也不能被看衰。如果市盈率处于震荡状态，董事会将很难预测并购行为带来的是利润稀释还是增值，因此，他们更可能稳坐泰山，直到市盈率稳定再出手。

下期，我们可以根据给出的条件框架来思考下科技并购活动，看看潜在的科技土豪们正在干什么。

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